新界泵业重大事件点评报告:收购飞亚电子打造高端研发基地

    事件:
    公司以1952万元收购浙江飞亚电子有限公司全部股权方式在杭州购置相应土地及房屋,用于公司筹建研发基地,同时承担飞亚电子3548万元债务。
    评论:
    购置优质土地建设研发中心,吸引高端人才:飞亚公司目前主要资产为600亩自有土地,以及该地块上的三幢自有房屋。新界泵业拟在收购公司的土地上筹建新界泵业集团杭州研发基地,集国内国际一流人才。此次收购实际花费5500万元,每亩地平均约9万元,性价比非常高。
    水利部发节水通知利好公司节水产品:水利部近日发出通知要求各地加快制定各行业用水定额指标。这意味着2012年推行至今的最严水资源管理制度将落到实处。工信部也将出台《国家鼓励的重大工业节水工艺、技术和装备目录》,用于指导推动工业各领域特别是五大高耗水行业的节水进程。新界泵业的节水系列水泵将受益。
    未来3年业绩稳定增长,中报业绩预增20%-50%。根据公司去年发布的发展规划,2013-2016年公司净利润增速都在30%以上,公司2015年收入目标是20.8亿元,目前公司产能为200多万台,募投项目达产后公司产能可达300多万台,将保障公司收入目标的实现。公司预告中报业绩增速为20%-50%,而2013年5月国内水泵主要产地浙江省水泵产量同比增速为21.6%,与去年同期比明细加速。我们判断公司中报业绩应该在40%左右。
    公司近几年高速增长的内在动力:水泵行业蛋糕变大:(1).粮食价格提升间接推动水泵行业新需求;(2).旱涝灾害频繁导致水泵需求增加;(3).国家农机补贴力度不断加大。(4).农民收入提高后买水泵的比例在上升。公司内在竞争力:渠道+品牌:(1).公司具有完善的销售网络,给每级经销商较好的利润空间;(2).公司产品性价比高,品牌知名度高,市占率在上升。
    公司农业水泵+城镇水处理+环保三大主业清晰。公司设立了潜水泵、陆上泵、井泵、不锈钢泵、污水泵和屏蔽泵6大事业部。在农业水泵领域公司市占率约4%是行业第一,公司正在拓展城镇水处理领域,去年收购浙江博华进入环保领域,形成三大主业。
    环保业务渐入佳境。公司去年收购了专业从事污水处理的公司--浙江博华成功进入切入环保领域,为公司打开了更大的发展空间。并购的公司浙江博华承诺2012-2014年的净利润分别不少于175、910和1180万元。浙江博华2012年底在手合同约7143万元,预计今年实现贡献至少1000万的投资收益,并将提升公司整体估值。
    募投产能释放保障公司业绩增长。公司2015年收入目标是20.8亿元,目前公司产能为200多万台,募投项目达产后公司产能可达300多万台,将保障公司收入目标的实现。
    投资建议:
    维持买入评级:我们预测公司2013-2014年的EPS分别至0.75、1.00元,对应PE分别为22、17倍,预测公司13-14年都将保持30%以上的高增速,13年合理估值为23元,目前价位还有35%的涨幅,维持公司“买入”评级。
    风险提示:
    1.宏观风险:假如2013年宏观经济增速低于预期,将影响财政收入,进而可能影响国家对农机的补贴力度。
    2.竞争加剧风险:农业水泵行业门槛低,竞争较激烈,不排除竞争对手采取激进销售策略,抢夺公司市场份额。
    3.毛利率下滑风险:假如2013年不锈钢等基础原材料价格上涨,公司毛利率将可能下滑